近年来，公司高管的薪酬问题一直受到人们的热议，2009年，吉林敖东CEO李秀林年薪高达457.32万元，而每名员工领到的工资却不足2.5万元，仅是CEO年薪的1/183。统计表明，A股公司2009年员工平均年薪为8.47万元，CEO平均年薪为54.7万元，是员工平均年薪的6.5倍。而高管人员平均年薪为24.5万元，是员工平均年薪的2.9倍。公司高管的天价薪酬是否能带来与之相对应公司业绩的飙升就是本文要研究的主要问题。
二、文献回顾与研究假设
William Baumol 1959提出的命题管理者的薪酬看上去和企业的经营规模而不是利润更相关进行了验证，研究结果表明销售收入和高管薪酬之间正相关。但是正如Baumol所设想的利润和高管薪酬之间并不相关。
Murphy 1985以1964年～1981年美国73个大公司的461个高层管理者为样本分析了管理者薪酬与股东收益包括股票溢价和股利之间的关系发现以股东收益为衡量指标的企业业绩和管理者薪酬有着很强的正相关关系。此外企业业绩的另外一个衡量指标企业销售收入的增长也和管理者薪酬有着很强的正相关关系。
Jensen and Murphy(1990)估计了从1974年到1986年13年间1295家公司高级经理人的绩效敏感性，支出公司财富每增加1000美元，CEO薪酬增加3.25美元。可见，薪酬并不能有效激励管理层。但Hall和Liebman(1998)对此提出了反驳。在中国，早期的研究一般认为中国上市公司的公司绩在中国，早期的研究一般认为中国上市公司的公司绩效与高管薪酬水平不相关(魏刚，李增泉，2000)。近年来，随着上市公司薪酬制度的改革和薪酬水平的提高。越来越多的研究发现，中国上市公司的公司绩效与高管薪酬水平的相关度在逐渐提高。然而，国内大部分研究只考虑会计盈利指标与高管薪酬的关系，较少考虑现金绩效或股东回报与高管的薪酬的关系。Healy(1985)还发现，会计盈利指标更容易受到管理层的操控。因此，如果只用会计盈利指标，而不用其他绩效指标来考核绩效与薪酬相关性的话，就很容易造成管理层通过盈余管理等手段来增加公司的“白条利润”，在只提高会计盈利而不增加甚至损害现金绩效和股东财富的同时，获取高额的现金薪酬。基于上述分析。我们认为，如果高管薪酬符合最优契约理论的话，高管的薪酬不仅应与会计盈利指标正相关，而且应与公司的现金绩效和股东财富正相关。因此，我们提出假设：高管薪酬与会计盈利正相关。
三、研究设计与样本选择
（一）研究设计
根据前文提出的主要研究假设，我们设计了如下研究模型。为验证假设，我们在Jensen和Murphy(1990)、Firth等(2006)以及辛清泉等(2007)等的研究基础上，建立了模型(1)来考察当期绩效对高管薪酬的影响程度。
衡量公司绩效的指标包括利润总额，权益回报率，总资产回报率，股票回报率。有的学者用收入和会计利润作为业绩的变量，有的采用回报率作为业绩的变量，如Murphy1985采用股东回报率作为业绩变量还有的采用加权平均的净资产收益率ROE作为公司的经营绩效变量，如魏刚（2000）。杜兴强王丽华（2007）则进一步选择会计绩效指标ROA，ROE市场指标Tobin’q以及股东财富指标作为公司业绩变量。此外Lazear和Rosen（1981）提出一种所谓由于一些客观因素的存在，基于股票回报的公司绩效度量可能会产生同股东回报和有效激励目标相背离的偏差特别是中国的股票市场运行机制还不完善，公司股票价格波动很多时候不是源于公司经营状况的变动，而是源于公司高管层不能够控制的因素，因此在目前的市场环境下，基于股票回报对公司绩效进行度量不太合适而由于公司规模的不同采用利润总额不具有可比性故选取ROA（资产收益率）作为因变量。模型设计如下：
�(compensation)=α+β1ROA+β2STATE+β3�SALE+β4LEVEGAGE+β5 MB
其中，�(compensation)表示第家上市公年的前三位高管实际薪酬总额的对数，公司绩效用ROA，SALE来表示，STATE和LEVEGAGE，MB为控制变量。
（二）样本与数据
我们以2009―2010年中国全部A股上市公司作为研究对象。剔除零薪酬，银行、保险、多元金融等金融机构上市公司以及数据缺失的样本之后，我们得到了1657家上市公司共3314个观测值。变量的数据均来源于CSMAR数据库。
四、实证分析
我们首先观察2009―2010年间我国上市公司绩效与高管薪酬的关系(见表1)。表2的考察了高管薪酬与当年ROA的关系。结果显示，高管薪酬与当年的ROA存在显著的正相关关系。
五、研究结论与启示
本文收集了2009―2010上市公司高管薪酬数据，从回归结果说明了高管年薪对公司业绩有显著的正影响，从这一点来说，年薪确实发挥了激励作用。当然，本文还存在这很大的不足，第一高管薪酬包括货币薪酬和股权激励，然而本文只是考虑了货币薪酬，没有把股权激励考虑进去。第二，上市公司高管薪酬更依赖于会计业绩指标考核，然而会计业绩容易被认为操纵，一定程度上并不能反映公司的真实业绩。第三公司业绩具有时间效应，使用时间序列对高管薪酬进行分析可能会得到更理想的结果。
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